Una crisis monetaria extendida, el programa del FMI más grande en la historia, más tarde, y el enfoque de su administración para lidiar con la volatilidad del mercado

La crisis monetaria Argentina según el Financial Times

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Una crisis monetaria extendida, el programa del FMI más grande en la historia, más tarde, y el enfoque de su administración para lidiar con la volatilidad del mercado y mantener contentos a los electores, ha fracasando antes de las elecciones presidenciales de octubre.

Cuando Mauricio Macri fue elegido presidente de Argentina en 2015, fue aclamado como un líder pro-mercado y pro-reforma dispuesto a tomar las difíciles decisiones de política que eventualmente re-enderezarían la lucha de la economía del país en inflación.

En el mes de abril, el costo de asegurar impagos de la deuda argentina aumentó a su nivel más alto desde que Macri asumió el cargo hace tres años y medio, consolidando el título del país como el segundo prestatario soberano más riesgoso del mundo detrás de Venezuela

Argentina: segundo prestatario soberano más riesgoso del mundo
Argentina: segundo prestatario soberano más riesgoso del mundo

Los Bonos Argentinos

Los diferenciales de los bonos argentinos sobre los bonos del Tesoro aumentaron casi 90 puntos básicos, y el rendimiento de un bono con vencimiento en solo dos años se disparó a aproximadamente el 18%. Los bonos del siglo, tan ridiculizados, cayeron a un mínimo histórico y el peso cayó casi un 4% frente al dólar.

Los movimientos bruscos se producen cuando las perspectivas de la reelección de Macri parecen decididamente más débiles, y los funcionarios del gobierno luchan por contener tanto una inflación récord como una moneda cada vez más volátil, con muy poco éxito.

Una vez más, la lectura más reciente de la inflación sorprendió al alza. En marzo, los precios al consumidor aumentaron un 57,3% interanual como lo muestra este gráfico de Fernando Jorge Díaz de Citi:

Los precios al consumidor aumentaron
Los precios al consumidor aumentaron

Para remediar esto, la administración de Macri se ha apoyado en políticas económicas poco ortodoxas en un intento “desesperado”, para reprimir la inflación descontrolada que ha socavado la recuperación del país desde la crisis monetaria del año pasado.

Lo más reciente viene en forma de controles de precios. Si bien esto puede ayudar a anclar las expectativas de inflación en el corto plazo, envía una señal preocupante a los inversionistas con recuerdos dolorosos de la inclinación de la administración anterior a la falta de convencionalidad económica.

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Esto es lo que Jan Dehn de Ashmore Group tiene que decir sobre la reciente decisión de Macri de congelar los precios de hasta 60 productos:

“Consistente con su larga tradición de administrar mal su economía, el gobierno argentino abandonó su intento más reciente de ortodoxia macroeconómica en favor del tipo de medidas de política heterodoxas, que han sido responsables del largo historial de resultados económicos pésimos de Argentina”.

El problema con tales políticas económicas “miopes”, según Dehn, es que pueden aliviar los problemas políticos cada vez más graves de Macri en el plazo inmediato, pero hacer muy poco para corregir la inflación, el talón de Aquíles de su impopularidad entre los votantes.

Los funcionarios del gobierno también han luchado para mantener la moneda en equilibrio. El banco central dio a conocer cambios en su banda de divisas, que es un rango para el tipo de cambio del dólar en el que no intervendrá. Mientras que la banda anterior incorporó una depreciación del 1,75 por ciento en el peso para fines de año, el banco central planea dejar la banda sin cambios en 39.8-51.4 pesos por dólar hasta 2020. Después de la caída de estos días, un dólar alcanzó hoy los $43,75.

Nuevamente, este “nuevo plan” puede ayudar a contener una espiral inflacionaria en los próximos meses, pero, según Ed Glossop, de Capital Economics, perjudicará al país más adelante:

“Las nuevas medidas aumentan el riesgo de que el peso no caiga lo suficiente como para compensar la erosión de la competitividad resultante de la alta inflación interna y el aumento de los salarios. La banda anterior se diseñó de tal manera que el tipo de cambio real se mantendría estable o se debilitaría modestamente para fines de año”.

Para que el peso siga siendo competitivo, Glossop considera que el tipo de cambio nominal tendrá que debilitarse hasta el límite superior de la banda de divisas. Si, por el contrario, se refuerza a la parte inferior de la banda, puede sobrevalorarse frente al dólar, lo que requerirá un ajuste considerable y potencialmente desestabilizador en una fecha posterior.

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Paralelamente, el banco central ha diseñado un “reequilibrio masivo” de la balanza comercial del país, un tema clave para los inversores no hace mucho tiempo. En marzo, Argentina registró un impresionante superávit comercial de $ 1.180 millones de dólares, impulsado por una disminución de 33.7 por ciento año con año en las importaciones.

Apenas el año pasado, el país tenía un déficit comercial de $ 554 millones. Ese equilibrio ha sido un espejísmo momentáneo, apoyado únicamente en la agroexportación en detrimento del valor añadido que generarían las Pymes arrazadas por las políticas de Mauricio Macri. La gran industria continúa su caída libre, y sin red.

Pero, el problema es que un efímero superávit comercial no gana las elecciones, un punto señalado por el encuestador Alejandro Catterberg de Poliarquia Consultores en un evento organizado por JPMorgan en Washington DC, señalaba que:

“El problema es que muchos de esos fundamentos son ‘chino básico’ para la gente de a pié. Algunos no entienden lo que significa un déficit fiscal, otros no saben qué es una cuenta corriente (…) Las variables económicas que influyen en sus decisiones electorales son la volatilidad del peso, la inflación, la pobreza, la exclusión y el consumo. En estas cinco categorías, las personas creen que las cosas hoy en día son peores que cuando Macri comenzó“.

Y hasta que pueda encontrar una manera de avanzar en estos temas, la situación solo va a empeorar a partir de aquí. No queda tiempo, las elecciones están a la vuelta de esquina. Las bofetadas recibidas en 14 provincias… son los síntomas de los que no hay retorno.